【引言】

第二次登陆香港交易所的阿里巴巴是响应中国政府号召回归国内市场的科技第一股，此举将会引发更多在美国上市的公司跟着回归，从而增加中国内地投资者投资科技股的机会。不过，并不缺钱的阿里巴巴在香港非常时期仍选择在港交所二次上市，阿里巴巴有怎样的考量？

【美国马里兰大学教授Kislaya Prasad博士针对市场关注的焦点问题，为我们做了深入解读】

本月中旬阿里巴巴(Alibaba)已获得香港证券交易所批准，可在港交所上市（如获成功，这将是该公司第二次登陆港交所），募资至多129亿美元，它将以每股176港元（合22.48美元）的价格发行股票，略低于其在纽交所价格。这拉开了今年迄今为止全球最大募资活动的序幕。

在获得批准后的半个月时间内，阿里巴巴已于11月26日在香港交易所挂牌交易，代码为9988——在中国传统文化中，这些数字代表着吉祥。阿里首日开盘价187港元，较发行价大涨6.25%，这一定程度表明，阿里在坚持资本市场全球化战略的前提下，优先选择回归亚洲市场的战略坚持得到了亚洲市场的积极回馈。

Kislaya Prasad教授认为，阿里巴巴股价首日上涨近7%，这对中国电子商务巨头而言是一个好兆头。阿里巴巴不仅响应了中国政府呼吁中国企业回归国内市场的号召，同时，从它自身角度看，二次赴港上市也是非常有意义的，这使得中国投资者有了更多的投资机会，也在一定程度上抵消了已在美国上市及希望赴美上市的中国公司在美国面临的不确定性。

按照招股书的披露，阿里巴巴在港集资1012亿港元（约合130亿美元），将成为2019年迄今为止全球最大规模的新股发行。阿里巴巴此前表示，计划将募资所得用于扩张其在线消费服务平台，包括送餐集团饿了么、在线旅游门户网站飞猪和数字媒体平台优酷，此外，还将加大对机器学习和云计算技术的投入。

【阿里巴巴二次登陆港交所的考量】

在中国政府号召在美国上市的科技冠军企业“回归”后，阿里巴巴是第一家响应这一号召的科技公司。这将促使更多在美国上市的公司跟着回归，从而增加中国内地投资者投资科技股的机会。目前阿里巴巴市值接近4900亿美元，营业收入持续超越预期，在刚刚结束的“双十一”的24小时零售狂欢中，该公司从消费者的钱包中吸走了380亿美元。

不过，并不缺钱的阿里巴巴在香港动荡时期仍选择在港交所二次上市，显然其背后另有深意。作为亚洲金融中心，香港今年以来一直饱受动荡局势的“折磨”，社会冲突已经波及到资本市场情绪，恒生指数近两周成为全球表现倒数第二的主要股指。在严峻的政治形势和疲弱的市场环境下，阿里巴巴仍决定继续上市，此行为意味着该公司为饱受动荡困扰的香港投下信任票，同时也传递出保持香港金融中心地位符合中国利益的政治讯息。

对此，Kislaya Prasad教授认为，阿里巴巴和其他公司选择在港交所上市，而非沪深交易所上市，表明中国政府对保持香港作为亚洲金融中心地位的长期兴趣，同时也传达了一个事实，即香港作为世界三大最重要的交易所之一，以及在中国境内的地位都将保持不变。

此外，Kislaya Prasad教授还表示，尽管阿里巴巴此次登陆港交所非常成功，但是考虑到目前香港局势，如无这种情况或者等待局势好转后再选择上市，也许它会更加成功，从这点分析表明，其在上市时机选择的背后政治含义更多一些。

阿里巴巴首席执行官张勇日前表示，“在当前香港社会发生诸多重大变化的时刻，我们依然相信香港的美好未来。”并称香港是“全球最重要的金融中心之一”。

此外，由于港交所收取的上市费下调，最近港交所的利润出现3年来最大降幅。此次阿里巴巴上市成功将提振港交所的收益。同时，Dealogic数据显示，此次上市交易中，银行家们如果执行超额配售权，额外发行15%的股票，那么这足以推动香港今年迄今为止的上市融资总额超越纽约纳斯达克的325亿美元，换句话说，港交所头号上市目的地的桂冠还有望继续保持一年。

【港交所为何在“双重股权”规则上做出让步？】

显然港交所此举是为了吸引更多独角兽企业和科技公司以及已在海外上市的公司赴港上市。目前科技企业占香港IPO融资总额的近三分之一，三年前仅为3%。若港交所能够提供双重股权上市平台，将促使中国更多科技公司考虑赴港上市，毕竟这里汇聚着大量科技初创企业（青睐股权融资）和家族企业，后者的创始人希望保留控制权，好传给子女。

过往，香港坚持一股一票制，理由是双重股权结构给予某些投资者与他们所享有的经济利益不相称的投票权。但是，世界在变化。

美国在上世纪80年代接受了双重股权结构，此后美国成为科技公司上市的首选目的地，随着时间的推移，一股一票的概念也在逐渐被削弱。5年前，港交所拒绝在双重股权规则上变通，结果“目送”阿里巴巴转赴纽约上市。现在港交所已改变态度。2018年它发布新版指引，允许在某些情况下采用双重股权结构。新加坡也出台了新规则。在欧洲，西班牙政府正在就一些改革征询意见，这些改革可能包括让长期股东持有双重投票权的股票。